Por Miguel Otero-Iglesias y Agustín González-Agote

En los últimos meses, Brasil y Argentina anunciaron planes para expandir el uso de la moneda bilateral con China para acelerar el comercio y la inversión y abordar la disminución de las reservas de dólares , respectivamente. Estos acuerdos han renovado los debates en América Latina y más allá sobre las perspectivas de una creciente influencia china en los asuntos monetarios internacionales y una disminución relacionada en el dominio global del dólar. Los esfuerzos de China para promover el uso global de su moneda, el renminbi (RMB) o “yuan”, se han acelerado desde que el ex gobernador del Banco Popular de China (PBOC), Zhou Xiaochuan, pidió abiertamente por primera vez una reforma del sistema monetario internacional en 2009 . Pero, ¿cuánto ha logrado realmente el país en la creación de una alternativa al orden monetario liderado por Estados Unidos?

El fin del momento unipolar de Estados Unidos

Después de la crisis financiera global, hubo un amplio consenso, incluso en partes de América Latina, de que el dominio global del dólar había alcanzado su punto máximo. Amigos y enemigos por igual comenzaron a criticar el papel desmesurado del billete verde en los mercados internacionales, pidiendo una transición a favor de un sistema que permitiera un mayor uso de las monedas nacionales y otras.

El principal de estos críticos fue China, una nación que acababa de ingresar a la Organización Mundial del Comercio (OMC) y aún estaba comenzando a incursionar en muchos mercados extranjeros. En ese momento, para muchos líderes, especialmente en el Sur Global, China también era vista como una alternativa al Consenso de Washington neoliberal, que instaba a la disciplina fiscal y la liberalización financiera. Su marca de capitalismo de estado generó un crecimiento económico y una expansión comercial notables. En casa, sacando a cientos de millones de personas de la pobreza, en un momento en que gran parte del Sur Global, especialmente en América Latina, cuestionaba la eficacia de las políticas neoliberales. En cuestión de décadas, China pasó de ser un actor relativamente pequeño en la economía global a exigir una voz líder en los asuntos monetarios y financieros internacionales. A fines de la década de 2000, además de captar la atención de gran parte del mundo en desarrollo, también se había embarcado en una campaña completa para promover el uso internacional de su moneda.

Campaña de Internacionalización de la Moneda de China

Las motivaciones de China para internacionalizar el RMB podrían describirse como de naturaleza tanto ofensiva como defensiva . Por un lado, el liderazgo de China ha querido desarrollar una alternativa al dólar como moneda vehículo para el comercio y la inversión internacionales, y aumentar la posición del RMB como activo de reserva global. Esto permitiría a los socios de China para completar transacciones en RMB y evitar las cámaras de compensación y los sistemas de mensajería occidentales, promoviendo así los flujos bilaterales y socavando la hegemonía del dólar. Sin embargo, China también está buscando formas de reducir su propia dependencia del dólar y así evitar ser estrangulada financieramente ante los crecientes esfuerzos de Estados Unidos por desvincular las dos economías. Las sanciones impuestas a Rusia por su agresión militar no provocada en Ucrania han recordado a los líderes chinos los costes directos asociados al uso del dólar y los riesgos que podría conllevar en caso de un futuro conflicto por la posible anexión de Taiwán. Por lo tanto, los esfuerzos para aumentar la aceptación del RMB como moneda internacional también podrían interpretarse como un apoyo a la futura autonomía estratégica. 

Pero, ¿hasta qué punto ha logrado China estos objetivos? Muchos expertos han señalado que el dólar sigue siendo la principal moneda global de elección en las tres funciones del dinero (como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor) y que el RMB ha sido incapaz de disminuir el valor del dólar. dominio relativo. Después de todo, el dólar continúa dominando los mercados internacionales de bonos, el crédito comercial transfronterizo y el volumen de negocios de divisas. Según la Reserva Federal de EE. UU., el dólar se ha utilizado en el 96 por ciento del comercio en las Américas durante los últimos 20 años, sin mencionar que ciertos países (por ejemplo, Ecuador, El Salvador y Panamá) lo han adoptado como moneda de curso legal. Y aunque su participación en las reservas oficiales de divisas ha disminuido considerablemente desde 1999, el dólar sigue a la cabeza de la segunda moneda de reserva más grande, el euro, por casi 40 puntos porcentuales.

Cuadro 1 : Uso mundial de monedas, 2022 (porcentaje)

Fuente: Compilación del autor, usando datos de BIS ( 2022 ), FMI ( nd ) y SWIFT ( nd )

Por el contrario, el uso internacional del RMB chino sigue siendo relativamente limitado, especialmente teniendo en cuenta el poder económico y financiero del país. A pesar de las predicciones anteriores  de que destronaría al dólar, el RMB se ha estancado en su papel actual como la quinta moneda más utilizada del mundo durante casi una década. Su participación en el volumen de negocios de divisas, las reservas oficiales y los pagos globales palidece en comparación con el euro, por no hablar del dólar. Y aunque China se ha convertido en el principal socio comercial de América del Sur, así como en una importante fuente de inversión extranjera directa, el uso del RMB en la región sigue siendo bajo.

Es cierto que el yuan ha estado incursionando en América Latina en los últimos años, pero aún está lejos de constituir una amenaza inminente para el dominio regional del dólar. Por ejemplo, el RMB recientemente superó al euro como la segunda moneda de reserva extranjera de Brasil, pero con el 5,37 por ciento de las reservas extranjeras totales de Brasil, todavía está eclipsado por el dólar, que representa el 80,42 por ciento. Este año, el país también comenzó a aceptar acuerdos comerciales e inversiones en yuanes gracias a un acuerdo de febrero que estableció una cámara de compensación extraterritorial (similar a las de Argentina y Chile), aunque no hay estadísticas oficiales que indiquen el alcance de esas transacciones.

El yuan ha estado incursionando en América Latina en los últimos años, pero aún está lejos de constituir una amenaza inminente para el dominio regional del dólar.

Aún así, Brasil, y de hecho toda América Latina, sigue dependiendo en gran medida del dólar no solo para su comercio con los Estados Unidos, sino también con otros países, incluso dentro de la propia región. A medida que la presencia de China en la región de América Latina continúa expandiéndose, ya sea bajo la apariencia de la Iniciativa de la Franja y la Ruta (BRI) u otras plataformas, más empresas podrían comenzar a aceptar pagos en RMB. Pero por ahora, la presencia del RMB es notable en solo unos pocos casos aislados.

Las autopistas monetarias de China

Por supuesto, es posible que esta visión maximalista pase rápidamente por alto el progreso gradual pero incremental del PBOC en el sistema monetario internacional, y que debamos evitar hacer comparaciones entre el dólar y el RMB porque están operando en ligas muy diferentes, al menos por ahora _ De hecho, impulsado por la sólida economía de China y las cámaras de compensación en el extranjero, el RMB se ha convertido en una de las cinco principales monedas del mundo en menos de una década. En 2015, el Fondo Monetario Internacional también incluyó el RMB en su canasta de monedas de Derechos Especiales de Giro, a pesar de que no es completamente convertible. Y en 2023, el RMB alcanzó un hito significativo al superar al dólar como la principal moneda de transacción transfronteriza de China por primera vez.

Una forma de ver el progreso de China es analizar el establecimiento de una serie de “carreteras” monetarias para fomentar el uso del RMB en los mercados extranjeros. Por ejemplo, entre 2009 y 2020, el PBOC firmó más de 40 acuerdos de swap bilaterales (BSA) con bancos centrales extranjeros, por un valor colectivo de más de 500 000 millones de USD, más que cualquier otro en la historia. Estas líneas de intercambio se han desplegado para promover la liquidación de operaciones en RMB y proporcionar un respaldo de liquidez a corto plazo para los países socios. Y aunque (hasta ahora) China ha demostrado ser ampliamente ineficaz para lograr su primer objetivo, los BSA han mostrado cierto potencial como mecanismo de emergencia para economías en crisis. Argentina, que activó su línea swap en enero de 2023 y ahora la ampliará aún más , es un buen ejemplo.

Otra autopista monetaria es el Sistema de Pago Interbancario Chino (CIPS), que se estableció en 2015 para brindar una alternativa tanto a la red SWIFT como a otros sistemas de compensación occidentales. CIPS está compuesto actualmente por más de 1300 instituciones financieras (incluidas 17 de América del Sur), divididas en participantes directos e indirectos, que compensan transacciones denominadas en RMB entre ellos y en nombre de otros, incluso en apoyo del comercio transfronterizo. Los críticos señalan que CIPS todavía se compone de una red relativamente pequeña de bancos principalmente chinos y que su volumen de transacciones es sustancialmente menor que el de sus contrapartes occidentales. Sin embargo, sus transacciones están creciendo y es probable que otros países se unan en el futuro. Entonces, si bien las autopistas monetarias de China no están particularmente ocupadas en la actualidad, es probable que veamos más tráfico en los próximos años. 

Los recientes acuerdos con Brasil y Argentina son parte de este crecimiento. El acuerdo de China con Brasil, firmado en marzo de 2023, prometía la expansión del uso del RMB para acelerar el comercio y la inversión y facilitar los acuerdos transfronterizos. El acuerdo con Argentina, anunciado en abril, permitirá que el país pague las importaciones chinas en RMB para aliviar la presión sobre las debilitadas reservas de dólares del país. 

Ambas decisiones respaldan la campaña de internacionalización de la moneda de China, brindando a estos países oportunidades para el comercio directo con China al tiempo que reducen la exposición al dólar. Brasil, en particular, ha sido durante mucho tiempo un ferviente crítico del dominio del dólar. El presidente Lula da Silva declaró recientemente: “Todas las noches me pregunto por qué todos los países tienen que basar su comercio en el dólar… ¿por qué no podemos comerciar con nuestras propias monedas?” Argentina también dará la bienvenida a una relajación de las salidas de dólares, que han sido una fuente de inestabilidad económica. El país ha enfrentado una fuerte caída en las exportaciones agrícolas debido a una sequía histórica, dejando sus reservas de dólares en niveles críticos.

Los límites de los esfuerzos de internacionalización de la moneda china

Aunque notables, los acuerdos recientes con Brasil y Argentina son solo un paso menor hacia los objetivos de internacionalización de la moneda de China. En la práctica, las limitaciones estructurales seguirán limitando la capacidad de China para desafiar el dominio global del dólar. En particular, la insistencia de Beijing en mantener estrictos controles de capital y una paridad monetaria administrada con el dólar desalienta su adopción generalizada en los mercados internacionales. Los inversores se sienten atraídos por las monedas que tienen sistemas políticos y macroeconómicos estables y predecibles, un atractivo internacional generalizado y mercados financieros abiertos donde la transparencia, el estado de derecho y la propiedad privada están garantizados. El RMB se queda corto en muchas de estas áreas.

Aunque notables, los acuerdos recientes con Brasil y Argentina constituyen un progreso aún limitado hacia los objetivos más amplios de internacionalización de la moneda de China.

En los últimos 200 años, las principales monedas internacionales (la libra esterlina y el dólar estadounidense) fueron emitidas por países con sólidas instituciones democráticas, alianzas internacionales duraderas y marcos económicos liberales. En este sentido, el RMB podría tener dificultades para atraer a una masa crítica de usuarios extranjeros a menos que China aceptara ciertas reformas políticas y sociales. Si bien la guerra en Ucrania ciertamente ha expuesto cierta división entre el Norte Global y el Sur Global, el sistema monetario internacional parece estar todavía gobernado por normas mayoritariamente liberales. 

Las crecientes tensiones entre China y Estados Unidos también tienen un impacto. Las disputas comerciales y tecnológicas que comenzaron bajo la administración de Trump y la posibilidad de un conflicto futuro con los Estados Unidos por Taiwán, sin duda han obstaculizado el progreso de China hacia la internacionalización del RMB, y continuará haciéndolo a menos que haya algún tipo de distensión. Algunos se preocupan por las perspectivas de un orden monetario bipolar emergente, en el que emergen dos sistemas monetarios y financieros autónomos , con consecuencias probablemente devastadoras para la economía global. En este escenario, el RMB tendría su propia esfera de influencia, relativamente pequeña.

Conclusión: ¿Qué sigue?

Si bien el dólar sigue siendo dominante, hay varios gobiernos que buscan reducir su dependencia, incluso en las Américas. La alternativa de China aún está lejos de constituir una amenaza inminente para la red más amplia del dólar. Pero los enfoques cuidadosos de China para expandir el uso bilateral del RMB han logrado algunos avances, incluso en Brasil y Argentina. El RMB tiene potencial para rivalizar con el dólar, pero su uso en los mercados extranjeros sigue siendo sustancialmente menos prominente, por lo que una rivalidad real llevaría un tiempo, si es que llega a suceder. Mientras tanto, Estados Unidos podría decidir repensar su enfoque en América Latina y en otros lugares, ofreciendo a los países una mayor participación en las relaciones monetarias internacionales.

* Como hay dos monedas involucradas en cada transacción, la suma de las acciones en monedas individuales será igual al 200 por ciento.

** Incluidos los pagos dentro de la eurozona

Texto publicado originalmente en El Diálogo Interamericano, “El RMB de China no superará al dólar en América Latina… todavía” , 8 de junio de 2023.